A Zerohedge elemzésének idézésével borzolta a devizahitelesek idegeit a Napi Gazdaság a napokban, fokozva a rekordszintközeli svájci frank szülte hangulatot. A Zerohedge szerint érdemes a svájci frank erősödésére játszani forint ellenében.

A vélemény, amelyet a Napi szerint a befektetők által mérvadó hírforrásnak tekintett Bloomberg is idézett, részben technikai – azaz a grafikon mintázatának elemzésén alapuló, tudományosnak vagy közgazdaságinak nem mondható – meggondolásokon, illetve a forint ismert kockázatain alapszik: a kétségessé vált IMF készenléti hitelkereten, a lakosság devizaalapon történő eladósodásán.

Sérülékenyek vagyunk

Magyarország törékenysége nem új keletű: korábban fonák módon maga a gazdasági miniszter, Matolcsy György mondta, hogy az eladósodottság szempontjából Magyarország a világ 10 legsérülékenyebb országa között van.

A jó memóriájú olvasók bizonyára a Credit Suisse meglepő országkockázati rangsorára is emlékeznek, amely szerint a harmadik legtörékenyebb ország Magyarország (és amelynek alapján a kazah tenge nemcsak a forintnál, de még a dollárnál is biztonságosabb). Az egyes elemzői véleményeket mindig érdemes némi távolságtartással kezelni. Annyi azonban biztosan igaz a borúlátó értékelésekből, hogy Magyarországon az állami és privát szféra eladósodottsága együttesen olyan nagy (GDP-arányosan), hogy az hazánkat a világ legeladósodottabb országai közé emeli – ráadásul jórészt devizaalapon.

Hazánk pénzügyi törékenysége mindig előtérbe kerül, ha elromlik a globális befektetői hangulat, és a tőkét igyekeznek biztonságos eszközökbe menekíteni – dollárba, svájci frankba, jenbe ("flight to quality" - menekülés a minőségbe).

Ilyenkor a feltörekvő országok valutái gyengülnek, ami Magyarországon a pénzügyi stabilitást – a devizaalapú hitelezés elterjedtsége miatt – alapjaiban veszélyezteti. Magyarország helyzetének szerencsétlenségét fokozza, hogy éppen egy menekülővaluta árfolyamának alakulásához kötötték magukat tömegesen az eladósodottak (pontosabban persze a bankok lökték őket ebbe az irányba).

Logikus tehát a svájci frank erősödésére fogadni a forint ellenében, ha éppen romlik a globális hangulat.

2008 október = 2010 október?

De kell-e félni attól, hogy a forintot megtámadják a spekulánsok? A forint megtámadása ugyanis merőben más, mint hogy néhány hedgealap a svájci frankra játszik forint ellenében. Egy igazi támadáskor olyan összegek mozdulnak meg, amelyekkel már jelentősen befolyásolni lehet az árfolyamot. Persze csak azt a valutát lehet a siker reményében megtámadni, amelynek az árfolyama "nincs a helyén". Ilyen valuta volt a forint is 2008 októberében.

A tavalyelőtt őszi emlékezetes forintzuhanáskor a befektetők egy bizonytalanná váló pénzpiaci helyzetben, a hitelcsapok elzáródásakor értékeltek újra egy, a nemzetközi hitelektől extrém módon függő országot. A PSZÁF később azt állapította meg, hogy a Deutsche Bank jelentős árfolyamgyengülést okozott a forintpiacon.

A kezdődő valutaválság kiteljesedését lefékezte a jegybank durva kamatemelése, de igazából az IMF-hitel állította meg.

A helyzet azóta sok tekintetben változott, de néhány vonásában hasonló. Magyarország helyzete stabilabb, nagyobb - az IMF hitelének köszönhetően - a jegybanki tartalék. A világ nagy jegybankjai extrém alacsonyan tartják az alapkamatot, hogy elősegítsék a bankok hitelezését. Erősödnek viszont a félelmek a világgazdaság visszaesésével kapcsolatban, a befektetők újra "menekülnek a minőségbe", és az IMF-hitelkeret tovatűnése újra előhívta a hazánk finanszírozhatóságával kapcsolatos aggodalmakat.


Kovács Mátyás, a Raiffeisen elemzője szerint mindenesetre a Zerohedge spekulációs tippje nem időszerű, a svájci frank máris túlvett.

A bank devizakereskedője, Reseterics József szerint kár túlzottan komolyan venni Zerohedge tanácsát, amely egy a hasonló ezer alapkezelő közül, és könnyen lehet, hogy már „pozícióból beszél”. A kereskedő úgy vélte: az alapkezelő vélhetően a piacot igyekszik befolyásolni, a prognózisának csekély a valószínűsége. Persze semmi sem lehetetlen, s ha a jóslat valóra válik, az alapkezelő megdicsőül, s még pénzt is keres – tette hozzá.

Aligha lehet azonban tagadni, hogy a forint sérülékeny. Hogy a forintpálya-kockázatokat nem könnyű fölmérni, azt mi sem mutatja jobban, mint hogy a jegybank legutóbbi kamatdöntésekor kamatcsökkentésre, kamatemelésre és kamattartásra egyaránt volt javaslat.